今日我国货币政策新思路重在盘活存量

我国货币政策新思路重在盘活存量

国务院总理李克强6月19日主持召开国务院常务会议，重点研究部署了金融支持经济结构调整和转型升级的八条政策措施。会议为下一步金融的发展奠定了基调：在当前经济运行总体平稳，但也面临不少困难和挑战的情况下，要优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济转型升级，更好地服务实体经济发展。

这是李克强总理继十天前在环渤海省份经济工作座谈会上提出“要通过激活货币信贷存量支持实体经济发展”之后，再次提出要“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量”，更有力地支持经济转型升级，更好地服务实体经济发展。从金融和货币政策来看，李克强总理提出的“用好增量、盘活存量”是判断货币政策的重要线索，这种货币政策新思路意味着时下稳定经济增长的各项政策，需要更多地盘活存量资金，而非倚靠增量的信贷。

虽然中国经济运行总体平稳，但是随着5月经济进一步疲软、新增外汇占款骤降、银行间资金面极度抽紧我们1起来看看电子万能实验机的操作规程与性能特点吧等问题的出现，市场企盼央行能够及时微调货币政策。比如中银香港、澳新银行、巴克莱、欧洲的PPS市场正在迅速扩大瑞穗证券等机构都预计，中国下半年将会加入全球的降息行列，力阻经济持续下滑。

然而，对于央行而言，当前的货币政策也面临着两难：一方面，上半年流动性投放过量，资金多在经济体内空转，不利于经济结构调整，反而让诸多既有的问题不断积累；另一方面，受工业产能过剩影响，宽松的流动性并没有支撑起中国的经济增长。

按照常理，在货币政策工具选择上，今年以来，央行在公开市场操作方面进行了诸多创新，从公开市场短期流动性调节工具(SLO)，到常设借贷便利(SLF，可以在银行体系流动性出现临时性波动时，在使用之前缓解市场资金面的紧张情况。但很遗憾，面对5月下旬以来，市场流动性趋紧，中国央行却并没有如预期在公开市场操作中予以补水。

这种反常的按兵不动，被市场解读为具有相当的政策含义，央行希望速度快且精度高在数量上对流动性加以收紧。最新动向印证了央行态度转变的判断。在经历上周央票短暂缺席之后，6月18日央行在公开市场重启央票发行，但20亿元人民币三个月期央票，创下今年5月份重启以来的地量。对此，业内人士普遍认为，在资金“旱情”持续不见缓解的背景下，央行仍坚持央票操作，表明其持续收紧流动性的态度，显示央行货币政策目标可能已经发生了微妙的变化，从此前保证资金面稳中偏松以支持经济增长，转向适度回收银行间市场流动性，以实现控制社会融资规模过快增长等目标。央行在公开市场上的行为，以及5月的金融统计和社会融资规模数据，共同指向货币政策开始出现微调。央行希望改变年初流动性投放过量，但对实体经济支持有限的“流动性陷阱”局面。

市场人士认为，央行操作所体现出来的政策信号已经十分明显，那就是政府对经济增长放缓的容忍度已经大幅提升，注意力集中于对经济中结构性矛盾的调整，因此短期内不会因为经济放缓就轻易进行政策刺激。对于央行而言3、实验力示值精度：示值精度 1%；，货币政策需要与经济增长政策相配合。在中国政看品牌及售后服务是否是正规完善府对经济减速容忍度提高后，央行需要做的，更多是引导社会资金投向经济转型所侧重的领域，同时理顺货币政策传导机制，加强金融资源对实体经济的扶持力度。这些任务，需要更加精细化的操作，而非简单的政策放松，就可以达到目的。

应该如何理解和实现总理所说的“激活货币信贷存量”的政策意图呢？激活存量就是要提高金融资源的配置效率，最有效的办法还是放开市场，推动市场改革，只有让各种社会资本、民间资本比较自由地投向市场，尤其是投向实体经济，才能提高资金效率，避免那种用宽松政策来刺激增长的老路。